Anche se Coinbase non è direttamente coinvolta, la controversia erode in modo significativo la fiducia nelle criptovalute.
Una minore concorrenza può sembrare vantaggiosa per Coinbase (COIN -7,23%), un exchange di criptovalute. Praticamente in ogni attività commerciale, sarebbe un vantaggio se un concorrente importante scomparisse improvvisamente. Immagina se la Pepsi facesse semplicemente le valigie. O se FedEx decidesse che la consegna dei pacchi non è la sua specialità.
Se si può definire il settore del bitcoin un’industria, non è così. Coinbase genera la maggior parte delle sue entrate attraverso le commissioni di transazione addebitate ai clienti. I clienti devono pensare di poter generare un profitto per poter intraprendere un’attività commerciale. E affinché i clienti sentano di poter generare un profitto, devono avere fiducia nell’economia delle criptovalute.
La caduta di FTX, che si è rivelata un velenoso stufato di frodi e cattiva contabilità, è l’ultimo colpo alla fiducia degli investitori in criptovalute. Non si sa quanti miliardi di dollari di fondi dei clienti siano andati persi e se verranno mai recuperati.
Peggio ancora, anche altre società di criptovalute i cui fondi erano detenuti da FTX stanno avendo i loro problemi. Secondo il Wall Street Journal, BlockFi, un prestatore di criptovalute, starebbe valutando la possibilità di presentare la propria istanza di fallimento.
Il monarca dell’oblio
Coinbase non sembra avere un’esposizione diretta importante nei confronti di FTX. La società ha dichiarato di avere un’esposizione limitata a FTX e nessuna esposizione alla moneta svalutata TLT. Il vero problema, tuttavia, non è l’esposizione diretta.
Durante i primi due anni dell’epidemia, le criptovalute sono state una manna. Non solo il prezzo del Bitcoin è salito alle stelle, ma anche quello di molte altre criptovalute. Ogni token non fungibile allegato a una foto è stato venduto per milioni di dollari. La nascita di aziende che offrono incentivi inverosimili per i depositi di bitcoin. I prezzi delle criptovalute hanno continuato a salire.
All’inizio di quest’anno, quando i prezzi dei bitcoin hanno iniziato a diminuire, la fragilità della criptoeconomia ha iniziato a manifestarsi. Le aziende hanno iniziato a crollare.
Il prestatore di criptovalute Celsius ha dichiarato bancarotta a luglio dopo aver congelato il denaro dei clienti; il network Terra da 60 miliardi di dollari è esploso dopo il fallimento della sua stablecoin sostenuta da criptovalute; e l’hedge fund di criptovalute 3AC, che in precedenza gestiva attività per 10 miliardi di dollari, è crollato.
I singoli fallimenti non sono estremamente problematici per la crittografia nel suo complesso. Il problema è quando questi errori provocano una reazione a catena.
Le controparti delle imprese fallite subiscono i loro problemi, seguite dalle controparti di quelle controparti e così via. I possessori e i commercianti di criptovalute non sanno di chi fidarsi.
Un’ipotesi rialzista per Coinbase è che possa emergere come unico sopravvissuto. Presumibilmente non si sta impegnando in pratiche losche con i depositi dei clienti e dispone di circa 5 miliardi di dollari di liquidità per superare l’attuale tempesta. Se gli altri exchange di bitcoin che la circondano falliscono, Coinbase può fungere da pilastro della stabilità.
Il difetto di questo ragionamento è il presupposto che questa tempesta non segni la fine del business del bitcoin così come esiste ora. Il Bitcoin continuerà a esistere, ma la fiducia è stata danneggiata in questo momento. L’era del commercio di valute digitali senza valore per ottenere una rapida ricchezza è probabilmente finita. Di conseguenza, Coinbase siederà sul suo trono come re del nulla.
Coinbase potrebbe anche crollare
Supponendo che i suoi bilanci siano corretti e che non abbia un’esposizione significativa a qualcosa che non sia ancora crollato, Coinbase non corre un rischio imminente di fallimento.
Tuttavia, la sua intera attività si basa sulla volontà dei singoli investitori di pagare un premio per acquistare e vendere criptovalute. Tutte le altre entrate derivanti dai suoi servizi dipendono in ultima analisi dalla popolarità sostenuta del trading di bitcoin.
Coinbase si è rivolta agli investitori istituzionali, anche se queste transazioni hanno fruttato pochissimo all’azienda. E le istituzioni, segnate da una serie infinita di scandali, potrebbero riconsiderare la loro partecipazione ai mercati del bitcoin.
Il mercato obbligazionario sta urlando a squarciagola che qualcosa non va, nonostante il bilancio ricco di liquidità di Coinbase. Le obbligazioni emesse da Coinbase alla fine del 2021 e con scadenza nel 2028 vengono scambiate al momento a 56 centesimi di dollaro. L’aumento dei tassi di interesse spiega in parte questo calo, ma non del tutto. È chiaro che agli investitori obbligazionari non piace ciò che vedono.
Coinbase ha fatto progressi nella riduzione delle spese, ma l’azienda continua a bruciare liquidità mentre i ricavi diminuiscono. Nei primi nove mesi di quest’anno, la liquidità è diminuita di 2,1 miliardi di dollari.
Anche se Coinbase sopravvive a questo “inverno delle criptovalute”, è un atto di fede credere che l’interesse per le criptovalute aumenterà come in passato.
La mia previsione è che il Bitcoin resterà una curiosità, ma non come “oro digitale”, mentre tutto il resto se ne andrà. Questo clima non favorisce il successo di Coinbase.
